PX、PTA期货价格逆势大涨！核心驱动是什么？

最近两个交易日，聚酯品种表现较强。本周五，PX和PTA期货主力合约开盘后增仓上行，双双创下近3个月以来的新高。

其中，PX期货价格创下自3月以来的阶段高点，PTA期货价格成功突破年内高点4900元/吨。在当前原油和化工品市场整体表现偏弱的背景下，PX和PTA的价格表现引发市场关注。

强预期成为行情“发动机”

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期货日报记者在采访中了解到，本轮上涨行情的核心驱动是市场对2026年聚酯产业链的乐观预期。

“从产能投放格局来看，2026年聚酯产业链分化将会比较明显。”中信建投期货能化高级分析师李思进表示，PX环节计划新增产能约260万吨，且集中在明年三季度投放，产能增长约6.0%；而PTA环节则处于投产真空期，全年无新增产能落地。值得注意的是，在“反内卷”政策背景下，供应端收缩可能在未来几年成为常态，将会进一步优化产业供需结构。需求端，下游需求预计增长4.5%。

“在2026年三季度PX新产能集中释放之前，PX需求增速高于供应增速，预计PX存在供应缺口，成为聚酯产业链中基本面最强的品种。”李思进说。

分析人士认为，当前产业链偏强的基本面也为价格上涨提供了坚实的支撑。

在李思进看来，尽管市场存在终端需求走弱的预期，但本周聚酯产销放量，下游企业开工负荷保持稳定，叠加较高的装置检修数量，PTA基本面表现尚可。

紫金天风期货能化负责人刘思琪也印证了这一判断。她表示，从短期基本面来看，近两周PX和PTA供需变化不大，整体表现尚可。其中，PTA主流供应商的检修时间预计持续至年后，季节性累库压力不大；聚酯库存压力同样可控，叠加生产成本大幅反弹，聚酯产销近日连续放量，年底前能维持91%以上的高开工负荷，即便1至2月因季节性因素下降至85%左右，整体影响也相对有限。

库存方面，12月PTA维持去库态势，1至2月聚酯开工负荷大概率季节性下降，有小幅累库预期，但整体累库压力明显偏低，短期基本面的稳健表现为行情提供了有力支撑。

PX价格弹性更强

值得注意的是，在本轮上涨行情中，PX和PTA的价格表现存在明显差异，PX的价格弹性较PTA偏强。

“从产能周期来看，2024年起PX基本没有新增产能，产量增长空间有限，自身供应压力较小；而PTA过去几年产能增速快于PX，明年产能增速才开始放缓，且部分存量装置停车时间不长，在高加工费下存在重启预期，因此PTA加工费有明确上限。”刘思琪表示。

利润分配方面，据刘思琪介绍，近端来看，PX占据了产业链的主要利润，PTA加工费自2025年下半年以来持续保持低位。不过这一情况有望改善，业内预计2026年旺季过后PTA装置检修数量会增加。

融达期货高级分析师韩冰冰认为，季节性上涨规律也对本轮行情起到了推动作用。历史数据显示，PX和PTA价格在每年12月至次年1月上涨的概率较高。据统计，过去10年中，PTA和PX价格有8年在12月上涨，同样有8年在1月上涨。

“看似矛盾的是，12月和1月本是聚酯和织造终端的淡季，但聚酯原料价格反而容易上涨，这正体现了聚酯产业链‘淡季看预期、旺季看现实’的交易逻辑。”在韩冰冰看来，临近年底，市场通常会提前交易春检预期、需求回暖预期等利多因素，从而推动价格在淡季上涨。

追涨需谨慎

展望后市，李思进认为，尽管2027—2028年PX产能增速有望回升，但能耗双控预期限制了产能增长空间。这一政策预期推动市场看涨情绪升温，PX价格有望保持强势上涨格局，甚至可能突破年内高点。

不过，刘思琪提醒交易者要保持谨慎。从估值来看，当前成本端原油价格变化不大，PXN近端已经反弹至300美元/吨以上，PTA加工费也小幅回暖，整体估值已反映了不少长期利多因素，因此追涨需谨慎，需重点关注下游是否会出现负反馈。

韩冰冰表示，后续还需持续跟踪产能投放情况、政策变动以及下游需求的复苏力度。

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